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　　来源：IPO星空

　　2026年初，共享经济赛道再迎IPO闯关。

　　继怪物充电，哈啰出行之后，又一共享经济赛道企业冲刺资本市场。

　　国内线上消费设备租赁龙头人人租的母公司研趣科技，正式向港交所递交主板上市申请，由申万宏源香港独家保荐。作为“以租代买”模式的标的，人人租凭借连续盈利与高市占率引发市场关注。

　　但在亮眼的增长曲线之下，市场更关心的是这份招股书里的真实财务情况、竞争壁垒与潜在风险等究竟如何？

　　星空君结合最新官方数据，为大家一一拆解。

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　　公司基本情况

　　人人租成立于2016年，总部位于广州，是国内较早涉足设备租赁领域的互联网平台。

　　公司创始人兼CEO洪国志是一位连续创业者，曾创办多家互联网服务公司，对共享经济模式有着深刻的理解。在创办人人租之前，洪国志曾在阿里巴巴工作多年，积累了丰富的电商运营经验。

　　从股权结构来看，洪国志及其一致行动人合计控制公司约51.22%的股份，处于绝对控股地位。值得注意的是，公司前十大股东中包含多家知名PE/VC机构，体现了资本市场对其商业模式的认可。

　　截至招股书最新披露，人人租平台注册用户超过6120万，付费用户约170万。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年交易总额计算，人人租在中国线上消费设备租赁市场的份额约为27.5%，排名第一，远超行业其他竞争对手。

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　　主营业务与商业模式

　　人人租的核心业务可以概括为 “以租代买” 的设备租赁服务。平台主要提供手机、电脑、平板、摄影器材、游戏设备等消费电子产品的租赁服务，租期灵活，从7天到12个月不等。用户可以根据自身需求选择不同的租期和设备型号，租金按天或按月计算。

　　说白了，人人租的商业模式就是 “中间商赚差价”。

　　平台一端连接设备供应商（包括厂商、经销商和个人），另一端连接有短期使用需求的个人和企业用户。通过整合供应链、提供风控服务，平台从中赚取租金差价和服务费。

　　具体来说，平台从供应商处采购或租赁设备，再以更高的价格转租给终端用户，利差就是平台的毛利来源。

　　从收入构成来看，人人租的收入主要来自三个板块：

　　一是交易佣金收入，占总收入的约80%，这是最核心的收入来源；

　　二是SaaS技术服务收入，约占11%，主要来自商家系统服务费；

　　三是增值服务收入（包括保险、维修、延保等），约占9%，这部分毛利率较高，是未来重点发展的方向。

　　截至2024年末，人人租平台 GTV（交易总额）达到75亿元，同比保持稳健增长。平台累计入驻商家超过2万家，覆盖手机、电脑、摄影、游戏等多个品类。其中，手机租赁业务占比最高，其次是电脑平板类，其他品类占比较小。

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　　财务分析

　　从招股书披露的财务数据来看，人人租近三年保持了高速增长态势。

　　招股书仅完整披露2023-2024年财务数据，2023年营业收入2.94亿元，2024 年营业收入4.21亿元，年复合增长率达到43.2%。

　　要知道，这个增速在互联网行业整体放缓的背景下显得尤为显眼。

　　利润方面，2023年净利润0.80亿元，2024 年净利润1.19亿元，连续两年实现盈利。这一业绩表现，主要得益于规模效应的释放和运营效率的提升。随着平台交易规模的扩大，单位获客成本和运营成本持续下降，盈利能力持续改善。

　　毛利率方面，2023年为80.5%，2024年为82.3%，呈现稳步上升态势，这个毛利率水平在共享经济领域算是非常高了。

　　相比之下，怪兽充电的毛利率约为15%，哈啰出行的毛利率约为12%。人人租毛利率较高的原因在于其轻资产运营模式，平台并不持有大部分设备，而是通过合作商家提供，降低了折旧风险和资金占用。

　　现金流方面，公司经营性现金流持续改善，盈利具备真实现金支撑。截至 2024 年底，公司财务结构相对健康。

　　研发投入方面，公司持续投入大数据风控、智能定价系统和供应链管理系统等核心技术研发，为平台构建核心竞争力。

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　　行业与竞争格局

　　设备租赁行业本质上是一种 “使用权经济”，符合当下年轻人追求性价比、注重体验的消费趋势。

　　随着5G、AI 等新技术的普及，电子设备的更新换代速度加快，以租代买的需求将持续增长。特别是对于追求新潮、但预算有限的年轻消费者而言，租赁模式可以以较低的成本体验到最新的科技产品。

　　根据弗若斯特沙利文报告，中国设备租赁市场规模预计将从2024年的约2800亿元增长至2028年的约5200亿元，年复合增长率约为16.7%。这意味着整个行业还有巨大的增长空间。

　　细分来看，手机租赁市场增速最快，预计年复合增长率将达到20%以上；其次是摄影器材租赁市场，受益于短视频和直播行业的爆发。

　　竞争格局方面，目前行业呈现 “一超多强” 的格局。人人租以27.5%的市场份额位居第一，领先于行业内其他竞争对手。

　　但需要注意的是，这个行业的进入门槛并不高，竞争依然激烈。

　　一方面，爱租机、机蜜等垂直玩家紧追不舍，抢夺市场份额；

　　另一方面，京东、阿里等电商巨头也在布局设备租赁业务。京东推出了 “京东保租”，阿里旗下闲鱼也在试水租赁业务。这些巨头拥有流量和资金优势，对人人租构成了潜在威胁。

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　　募集资金用途

　　根据招股书，人人租募资用途主要用于业务扩张、技术研发、补充营运资金及一般企业用途。

　　从同行业可比公司来看，美国设备租赁平台Rent-A-Center的市盈率约为12倍，但美国市场成熟度和中国差异较大，直接对比意义有限。

　　港股上市的融资租赁公司远东宏信市盈率约为8倍，但业务模式有所不同。远东宏信主要做大型设备融资租赁，而人人租做的是消费电子产品的短期租赁，商业模式更像互联网平台而非传统金融公司。

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　　风险提示

　　当然，高增长与高估值背后，星空君也要提醒大家关注以下风险：

　　盈利能力波动风险：公司虽已实现连续盈利，若宏观经济下行或行业竞争加剧，公司盈利水平可能受到影响。

　　竞争加剧风险：京东、阿里等电商巨头纷纷布局设备租赁，可能对人人租的市场份额和盈利能力造成冲击。巨头拥有流量和资金优势，长期来看可能改变行业格局。

　　信用风险：设备租赁涉及押金和租金回收，如果用户违约率上升，将对公司业绩产生负面影响。特别是在经济下行周期，用户的还款能力和意愿可能下降。

　　监管风险：设备租赁行业目前监管框架尚不完善，未来若出台新的监管政策（如限制押金收取、规范租赁合同等），可能影响公司的业务模式和盈利能力。

　　关联交易风险：招股书显示公司与部分供应商存在关联交易，虽然占比不高，但仍需关注是否存在利益输送的情况。

　　总结

　　人人租的 IPO，是共享经济赛道的一次试水。

　　从基本面来看，公司作为行业龙头，具备先发优势和规模效应，“以租代买” 的模式也符合年轻人的消费趋势。财务数据显示公司已进入稳定盈利阶段，未来成长空间值得期待。

　　但需要注意的是，这个行业还处于发展早期，盈利模式尚未完全成熟，竞争格局也可能随时发生变化。

　　正如巴菲特所言：“投资的第一原则是永远不要亏损，第二原则是永远记住第一原则。” 投资者在参与前，务必充分了解风险。

　　前途是光明的，道路是曲折的。人人租能否在资本市场讲好 “租赁经济” 的故事，让我们拭目以待。无论如何，这家公司的上市将为消费者提供一个观察共享经济新模式的窗口。